德赛西威半年报解读：经营现金流净额下滑3510%存货激增4605%暗藏流动性风险

　　2026年上半年，德赛西威实现营业收入149.01亿元，同比增长1.75%，增速较上年同期显著放缓。分产品看，占营收65.48%的智能座舱业务实现收入97.56亿元，同比增长3.14%，保持稳健增长；而占比26.29%的智能驾驶业务收入39.18亿元，同比下滑5.53%，成为拖累整体营收增长的主因。

　　分地区看，境内销售占比89.15%，收入132.84亿元，同比下降2.36%；境外销售占比10.85%，收入16.17亿元，同比大幅增长55.71%，主要受益于欧洲、东南亚等市场的拓展。

　　归属于上市公司股东的净利润12.45亿元，同比增长1.81%；扣除非经常性损益后的净利润12.25亿元，同比增长6.32%，主要得益于主营业务盈利能力提升。非经常性损益1928.66万元，同比减少44.8%，主要系政府补助及金融资产处置收益减少。

　　基本每股收益2.10元，同比下降4.98%；扣非每股收益2.07元，同比增长4.07%。加权平均净资产收益率7.99%，同比下降4.69个百分点，主要因净利润增速低于净资产增长。

　　报告期末应收账款87.37亿元，占总资产比例28.67%，较上年末下降4.09个百分点。应收账款规模同比减少10.65%，与营业收入微增形成反差，显示公司加强了信用政策管理。但应收账款占营收比例仍高达58.64%，存在一定回款压力。

　　报告期末应收票据3.16亿元，其中商业承兑汇票3.07亿元，占比97.34%，较上年同期增长27.03%。已背书未终止确认的商业汇票2562.07万元，存在潜在偿付风险。

　　报告期末存货69.94亿元，占总资产比例22.95%，较上年末大幅增长6.90个百分点，主要因原材料备货增加。存货周转率1.72次，同比下降0.18次，周转效率降低。本期计提存货跌价准备3.93亿元，占存货余额5.62%，反映部分库存商品存在减值风险。

　　销售费用1.24亿元，同比下降26.55%，主要因宣传及服务费从6950.88万元降至2959.28万元，降幅57.43%。销售费用率0.83%，同比下降0.33个百分点，反映公司在市场推广上有所收缩。

　　管理费用3.02亿元，同比增长15.27%，主要因股权激励费用从828.20万元增至2946.32万元，增幅255.75%。管理费用率2.03%，同比上升0.23个百分点。

　　财务费用-1257.79万元，上年同期为2701.81万元，同比下降146.55%，主要因本期实现汇兑收益1641.63万元，而上年同期为汇兑损失1603.89万元。利息净支出943.40万元，同比下降35.24%。

　　研发费用11.78亿元，同比下降9.30%，主要因物料消耗及外购服务支出减少。研发费用率7.91%，虽同比下降0.89个百分点，但仍保持较高水平。公司持续推进智能驾驶域控制器、跨域融合方案等核心技术研发，上半年新增订单年化销售额超220亿元。

　　经营活动现金流净额10.63亿元，同比下降35.10%，主要因购买商品支付现金151.61亿元，同比增长11.90%，而销售商品收到现金184.98亿元，同比仅增长7.14%。现金流与净利润比值0.85，较上年同期1.33显著下降，盈利质量弱化。

　　投资活动现金流净额-2.04亿元，上年同期为-7.99亿元，同比改善74.49%，主要因收回理财投资138.40亿元，同比增长1029.79%，而购建固定资产支出7.81亿元，同比增长14.95%。

　　筹资活动现金流净额-14.00亿元，上年同期为-7.25亿元，同比下降93.16%，主要因偿还银行借款9.90亿元，同比增长35.56%，而新增借款3.45亿元，同比下降69.45%。期末货币资金8.95亿元，较上年末下降38.22%，短期偿债能力承压。

　　：经营活动现金流净额大幅下滑35.10%，存货激增46.05%占用资金，货币资金减少38.22%，短期偿债压力加大。

　　：扣非净利润增速（6.32%）显著高于经营现金流增速（-35.10%），应收账款占营收比例仍达58.64%，存在回款不确定性。

　　：智能驾驶业务收入下滑5.53%，占营收比重从28.32%降至26.29%，需警惕核心业务增长乏力。

　　：存货余额69.94亿元，计提跌价准备3.93亿元，若下游需求不及预期，可能面临进一步减值。

　　：境外销售增长55.71%，但海外工厂（如西班牙智能工厂）尚处试产阶段，产能释放及盈利前景存在不确定性。

　　投资者需密切关注公司现金流改善情况、智能驾驶业务复苏进程及存货周转效率，审慎评估投资价值。

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